恒大人寿向财镜表示，偿付能力下降主要受到公司产品结构调整，销售由前期短期产品逐步转型销售5年期产品导致负债结构变化，负债久期拉长，而资产配置久期相对较短。

　　值得一提的是，成立刚刚一年多的恒大人寿，就因为万能险销售带来的巨额现金流，在2016年底的A股市场兴风作浪，其踩着制度红线割散户韭菜的方式，更是被所有人媒体诟病。后来，迫于舆论压力，恒大人寿短炒变长持，这对其投资收益，资本消耗影响不小。同时，恒大人寿万能险互联网销售也被暂停。

　　展业范围受限

　　偿付能力险降至监管红线

　　展业范围受限给恒大人寿带来的挑战和压力在4季度开始显露。

　　根据监管规定，保险公司核心偿付能力充足率不低于50%，综合偿付能力充足率不低于100%。恒大人寿2016年第4季度109.68%的综合偿付能力充足率已经开始在监管红线上“走钢丝”。

　　恒大人寿四季度偿付能力骤降

　　2016年，借力于万能险迅速做大规模，恒大人寿因“快进快出”、 “买而不举”短线操作走红于股票市场和监管部门。11月，保监会针对其股票投资行为点名批评，并进行约谈。

　　去年3季度起，摆在恒大人寿面前的麻烦事远不止此：由于加大资产配置，恒大人寿3季度净现金流为负；12月，因“互联网保险领域万能险产品存在销售误导、结算利率恶性竞争等问题”，万能险互联网渠道保险业务被叫停；随后，更迎来保监会检查组进驻。祸不单行，由于在开展委托股票投资业务时，资产配置计划不明确，资金运作不规范，收到“暂停公司委托股票投资业务”的处罚，无法在二级市场上购买新股票。

　　资本市场股价下跌同样掣肘恒大人寿。去年11月，受于“快进快出”短线操作带来的舆论和监管压力，恒大人寿宣布对栋梁新材、国民技术、中元股份、积成电子、金洲管道增持，并承诺锁仓6个月。据财镜观察，除了积成电子实现盈利外，其余4只股票股价均遭遇较大下滑，恒大人寿浮亏承压。而其集团公司恒大持有15.532亿股万科A股，浮亏近40亿，资金压力同样不容乐观。

　　一系列疾风骤雨的监管压力下，恒大人寿偿付能力及万能险发展备受市场关注。

　　第四季度偿付能力报告显示，流动性风险方面，恒大人寿4季度业务净现金流入135.11 亿元，投资净现金流出121.68 亿元，筹资现金流出0.02 亿元，合计净现金流入达13.41 亿元。恒大人寿方表示，预测的未来综合流动性比率和流动性覆盖率较高，流动性风险监测指标处于安全区域内，流动性充裕。第4季度，受公司短期内配置较多流动性资产的影响，短期流动性增强。

　　报告披露，针对万能险专项检查监管函，恒大人寿已按照监管要求，完成了全部整改。

　　对于偿付能力风险管理工作存在的不足，恒大人寿总结称，一是公司以万能险为主的业务结构对偿付能力提出了较高要求，公司风险管理的实践经验不足；二是本次偿付能力评估准备时间略为仓促，部分工作未能作为评分依据；三是风控部门人员较为薄弱，原有风险管理部门人员仅有6人。

　　万能险占比高达98%

　　许家印：原保费收入力争实现60%

　　长期以来，万能险是恒大人寿开疆辟土的重要弹药库。受益于高收益的万能险急速扩张，恒大人寿实现了巨量的保费收入。根据保监会2016年1-11月人身保险公司原保险保费收入情况统计，恒大人寿原保险保费收入为39.35亿元，以万能险为主的保户投资款新增交费则高达491.75亿元，万能险在总保费收入占比超过98%。

　　万能险问题也为恒大集团董事局主席许家印所忧。在近日召开的恒大集团2017年工作会议上许家印表示，恒大人寿去年取得了非常辉煌的成绩，美中不足的是万能险占比过高。

　　恒大人寿2016年1—11月保费收入情况

　　据财镜对2016年恒大人寿原保险保费收入情况的整理，恒大人寿万能险收入明显高于原保险保费收入，高达12倍有余；4月以来，原保费收入整体呈微降趋势，保户投资款新增交费整体持续上涨，并在11月达到峰值，万能险收入比重不断提升。

　　从严监管下，恒大人寿相关人士透露，公司已开展保险产品结构调整，关于万能险销售数据目前无法得知。

　　下决心做业务结构调整或将成为恒大人寿工作重点。许家印指出，要下决心调整业务的产品结构，把风险保障型和长期储蓄型原保费占比提上去。保监会要求保险公司原保费占比不得低于30%，公司内部要求恒大人寿原保费收入不低于50%，力争实现60%，“绝不允许恒大金融成为恒大的融资平台”。

　　在年初召开的2017年全国保险监管工作会议上，保险业监管定调，防范风险成为监管重心。保险监管趋严，万能险整顿或将继续。有人士分析，当短期性的万能险资金用作长期投资时，如若遇到集中退保或监管层叫停，投资端无法立即变现，将会面临现金流断裂风险。

　　针对这一压力，恒大人寿方表示，为应对极端压力下的流动性需求，公司将配置大量包括现金、货币基金、短期存款等在内的优质流动性资产。即使在退保率、赔付率突然上升的情况下，该类资产也基本能满足未来的支付需求。

　　同时，计划发行资本补充债，实现丰富公司的融资手段，降低融资成本，提升恒大人寿偿付能力充足率。

　　另据不完全统计，2016年保险公司第4季度偿付能力较第3季度出现下滑占比超过76%，与2016年3季度末相比，保险公司偿付能力仍延续了下降趋势。万能险监管从严的影响扩至整个行业。

　　在已经披露4季度偿付能力报道的公司中，有两家偿付能力未达标。中法人寿核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率均为-140.31%，新光海航人寿核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率均为-116.45%。这两家险企在2016年3季度末偿付能力充足率为负数，同期不达标的中融人寿则通过融资，第4季度偿付能力重新达标。（财镜）